解讀汽車股2007年報：怎一個好字了得

　　2007年，在歐美國際汽車巨頭們慘淡經營之際，中國汽車業則“笑傲江湖”——無論是銷量還是盈利的增長都令人眼紅，以致于國外汽車業將中國視為一塊“熱土”。

　　近日，隨著中國汽車類上市公司紛紛披露年報，中國汽車業2007年的良好收成進一步呈現出來。

　　我們在對汽車集團高層、知名業界分析人士的采訪中發現，中國汽車業2007年呈現四大態勢：即商用車業績高于預期；低端品牌盈利能力下降；企業進入第二波大手筆投資自主品牌高潮期，但第二批自主品牌汽車尚未進入獲利期；整體上市推高企業收益。

　　但是，進入2008年，中國汽車業面臨嚴峻的發展壓力：更趨激烈的市場競爭，不斷上漲的原材料價格，出口頻頻遇到貿易壁壘。有實力的汽車企業正在積極應對：或大舉投資自主品牌研發、拓寬產業鏈；或通過金融手段提升汽車銷量。

　　2007年，中國汽車業依然是風景獨好。

　　在大洋彼岸的美國通用汽車、福特汽車分別虧損387億美元、27億美元的同時，一汽集團、上汽集團、東風汽車集團、長安汽車集團等16家汽車工業重點企業（集團）利潤創出五年來新高，達610.07億元，同比增長65.14%。中國汽車工業協會的統計數據顯示，這16家企業（集團）占據了全行業近半的銷售收入和利潤。

　　近日，我們對已披露年報的汽車類上市公司進行初步統計后發現，多數中國汽車類上公司的表現優于行業平均水平。

　　行業增長高于預期 整體上市提升業績

　　透過部分汽車類上市公司的報表，可以發現：中國汽車類上市公司呈現出四大特征。

　　第一大特征如長江證券汽車分析師易俊豐所言，“商用車業績明顯高于預期，且2008年預計仍將持續”在輕卡市場上，表現最為突出的莫過于福田汽車。其年報顯示，2007年，福田汽車共實現278億余元的主營業務收入，同比增長約40%；凈利潤達3.88億，同比增長642.88%。在福田汽車的主營業務收入中，輕卡占60%的份額。

　　2007年中國重型貨車（總質量>14噸）銷量達9.31萬輛，同比增長69%；重卡成為漲幅最大的細分市場。在該領域居壟斷地位的中國重汽、濰柴動力均發布了預增公告，其中中國重汽預計其2007年業績同比大幅增長150%至200%。

　　易俊豐認為，“2008年仍有8、9個省市將實行新的計重標準，將進一步刺激重卡需求，故2008年重卡仍將保持高增長。但2009年，隨著未實行新計重標準的省市減少，國內重卡市場將可能出現拐點。”

　　第二大特征表現為低端自主品牌的盈利率正在不斷下降。以東風汽車的輕卡為例，2007年銷量達114606輛，同比增長14.3%；但毛利率卻出現較大幅度的下滑，減少了1.11個百分點。

　　第三大特征是，中國汽車集團再次萌生打造自主品牌乘用車的沖動，但新打造的低端自主品牌轎車未見盈利。長安汽車的年報顯示，2007年，長安汽車本部虧損1億元。本部生產的車型有自主品牌的CM8、奔奔、杰勛及交叉乘用車。而作為長安汽車另一自主品牌生產基地的江鈴控股，主要生產陸風系列乘用車。2007年江鈴控股利潤為0.98元，扣除控股41%的江鈴汽車（江鈴汽車凈利潤約為7.59億元），可見江鈴控股自主品牌虧損了2億余元。

　　第四大特征為整體上市推高上市公司業績。“盡管部分公司的主營業務收入、利潤增長幅度較大，但2007年與2006年可比性不強。”國泰君安汽車分析師張欣表示，“因為2006年底、2007初，一些公司進行了資產置換或者整體上市。”以上海汽車為例，2006年11月，上汽集團的核心資產正式進入上海汽車，因此以50%的股權計，上海大眾、上海通用僅11月、12月兩個月的銷售利潤和收入計入上海汽車。此前，因上海汽車持股上海通用20%，故上海通用的銷售收入不計入上海汽車，僅作為投資收益計入上海汽車的利潤。